牛熊證運作範例

[color=Black][size=4][font=新細明體]N 類牛證（不設剩餘價值）
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牛證適合對相關資產價格看好的投資者； +Ym)];NU+`4E
N類牛證的行使價等於收回價，如到期前被強制收回，將沒有任何剩餘價值，投資者將損失所有投資金額；
$a%CSIhY 如持有至到期日而沒有被強制收回，投資者便可收回相等於相關資產價格與行使價之間的差額之現金回報。
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R.N(A-ZU|v3X 假設某股票現價為11元， 某 N 類牛證收回價及行使價均為9元，合約權益比率為10 : 1，初始財務利率為8% （為方便說明，我們假設財務利率將維持不變），即每份牛證一年財務費用為 (9元 / 10) x 8% = 0.072元，牛證的期限為12個月。
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-]7x;v*qyt 牛證發行時的理論價：
uj;Z4s5s!E [(現貨價 – 行使價)/權益比率 + 財務費用] = [(11 – 9)/10 + 0.072] = 0.272元 e)h-]#j.| a:Z,`
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以一手10000份計算，買入一手所需資金為2720元。J.]"zl4X

4y@7S]]]-B-~b 情況一：
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在到期前股票價格跌至9 元（觸及收回價）W1DIx{%I,I
- 發生強制收回事件
%MPs*q5?-Y2ge&^zc - 牛證被收回，交易終止
5L r)` B$Sm+p2\ - 沒有剩餘款項
-X,is clC - 虧損為最初投資金額2720元5x1^ e:`Q N(w*H
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情況二：@ R/C+B^#c jA/T
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股票價格在30日後升至12元R9D!L?2k/~
- 剩餘財務費用為 [9 x 8% x 335/365] / 10 = 0.0661元Yt'v.N1^
- 牛證理論價格 = [(12 – 9) /10 + 0.0661] = 0.3661元
:O3Lp7b9uSG/Y - 正股升幅 = (12 – 11)/11 x 100% = 9.1%3iy
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- 牛證升幅 = (0.3661 – 0.272)/0.272 x 100% = 34.6%*z p)N0M%V[V*v

;@NG5a`#P4LUy 情況三：
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S2^YNB*FT/TQ"\ 股票價格在30日後跌至10元
4jN?6jsZm&W - 剩餘財務費用為 [9 x 8% x 335/365] / 10 = 0.0661元/x%C!\3U;[%q)t5x
- 牛證理論價格 = [(10 – 9) /10 + 0.0661]= 0.1661元
J^,_*S7R[ Pi - 正股跌幅 = (11 – 10)/11 x 100% = 9.1%.z~,]W9P7[*x
- 牛證跌幅 = (0.272 – 0.1661)/0.272 x 100% = 38.93%
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,M9w'GXp3Q4@ 情況四：+mb)~y:?G4K

`o-a H/R&]2d 到期前並無遭收回，於最後交易日股票收市報13元
-}p:^n%gV@[ - 正股升幅：(13-11)/11 x 100% = 18.2%
-GB@0q~ qzI - 牛證的結算價 = (結算價* – 行使價)/權益比率 = (13 元 – 9 元)/10 = 0.4元
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- 牛證結算時較發行時升幅 = (0.4 – 0.272)/0.272 x 100% = 47.05%
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R 類牛證（設有剩餘價值）;VKOtD;P(\ \
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R 類牛證的行使價低於收回價，如到期前被強制收回，投資者仍有機會收到一筆剩餘價值； g&Rl$@)Heo9lm/x^"E
根據港交所規定，強制收回後的剩餘價值最少為相關資產於觸及收回價至下一個交易時段完結時最低價值與行使價之差距。
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v i.YfJ$T 假設某股票現價為11元， 某 R 類牛證收回價為9.5元、行使價則為9元，合約權益比率為10 : 1，初始財務利率為8% （為方便說明，我們假設財務利率將維持不變），即每份牛證一年財務費用為 (9元 / 10) x 8% = 0.072元，牛證的期限為12個月。
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4T!y2sY^@,A;f~)JAH!t 牛證發行時的理論價：
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[(現貨價 – 行使價 + 財務費用)/權益比率] = [(11 – 9) + 0.72]/10 = 0.272元9W O^wcN qvK

;Mw&a+P!rku)yA5\W 以一手10000份計算，買入一手所需資金為2720元。
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Z7}r^NS 情況一：
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)z\'pX/laU"z%|9k(v)N 在到期前股票價格跌至9.5 元（觸及收回價）8n*C.]g;Y"H
- 正股跌幅：(11 – 9.5) / 11 x 100% = 13.64%&G MLC:EKD5[,AL
- 發生強制收回事件-gd v4eLU]P!e
- 牛證被收回，交易終止$M!NL8@H|
- 牛證於收回時的剩餘價值 = (結算價* – 行使價)/權益比率 = (9.4 元 – 9 元)/10 = 0.04元(x(cVDw7W)w%I g
(*結算價根據上市文件的條款釐定，為相關資產在強制收回事件後至下一個交易時段內的最低成交價；在這例子中假設為9.4 元。若結算價等於或低於行使價，將不會有任何剩餘價值，並損失整筆投資金額。)\[lO+X2Wcle
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- 較發行時下跌幅度 = (0.272 – 0.04)/0.272 x 100% = 85.3%/gf8|1H3fgg

t#nN+f(]S!W ~/aX_ 情況二：
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股票價格在30日後升至12元\Rn FYlQ3^Uww
- 剩餘財務費用為 [9 x 8% x 335/365] / 10 = 0.0661元
+y}9X"GQ - 牛證理論價格 = [(12 – 9) /10 + 0.0661] = 0.3661元6?_/h},^PS`
- 正股升幅 = (12 – 11)/11 x 100% = 9.1%
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R;@| - 牛證升幅 = (0.3661 – 0.272)/0.272 x 100% = 34.6%(Yx|K(A)wJc
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z~0@8bR 情況三：X}
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股票價格在一個月後跌至10元0Le K0`mU&`,F
- 剩餘財務費用為 [9 x 8% x 335/365] / 10 = 0.0661元
S)z0lR\ W9pHz&{6h4\ - 牛證理論價格 = [(10 – 9) /10 + 0.0661]= 0.1661元
Ydn8l J8oD - 正股跌幅 = (11 – 10)/11 x 100% = 9.1%U$L_w2gaP
- 牛證跌幅 = (0.272 – 0.1661)/0.272 x 100% = 38.93%
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情況四：,k)_al~9u.d2d(T
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到期前並無遭收回，於最後交易日股票收市報13元] ^-l k\t
- 牛證的結算價 = (結算價* – 行使價)/權益比率 = (13 元 – 9 元)/10 = 0.4元
IU,p ZF]aCu7I"j r (*結算價為最後交易日當天股票X 的收市價)7]Bq3mp7oE
- 牛證結算時較發行時升幅 = (0.4 – 0.272)/0.272 x 100% = 47.05%
(N.l;n^[.u3} - 正股升幅： (13-11)/11 x 100% = 18.2% Am7n&uFA
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N 類熊證（不設剩餘價值） g1}\?2T
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熊證適合對相關資產價格看淡的投資者； s{TZhC
N類熊證的行使價等於收回價，如到期前被強制收回，將沒有任何剩餘價值，投資者將損失所有投資金額； z? m/?Ausa5d{
如持有至到期日而沒有被強制收回，投資者便可收回相等於相關資產價格與行使價之間的差額之現金回報。 6g+JSm|5Tr4]

q&\kj.R 假設某指數現時處於8400點水平， 某 N 類熊證收回價及行使價均為9000點，合約權益比率為5000 : 1，初始財務利率為8% （為方便說明，我們假設財務利率將維持不變），即每份熊證一年財務費用為 (9000/5000)x8%=0.144元，期限為12個月。
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H9qR3j0i 熊證發行時的理論價：n[1f Y^3K
[(行使價 – 現貨價)/權益比率+ 財務費用] = [(9000 – 8400)/5000 + 0.144] = 0.264元3d+s]-Z`U!tt
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以一手10000份計算，買入一手所需資金為2640元。
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情況一：-w
k/k8I#q+y.U9y

"n:{%p1do ~],g 在到期前指數升至9000點 （觸及收回價）
N6s0?*XK%QW7sP3e - 發生強制收回事件
XN@$v4]]&? - 熊證被收回，交易終止
,w3FK;` e(k - 沒有剩餘款項
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m*Y6b - 虧損為最初投資金額2640元nb$l~h.T O9[x
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情況二：
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l'}/^ ]u,kK3k[ 指數在30日後跌至8000點
OI-f?Rde#k - 剩餘財務費用為 (9000/5000) x 8% x 335/365 = 0.1322元 I#d|/IS9Oa
- 熊證理論價格 = [(9000 – 8000)/5000 + 0.1322] = 0.3322元
pE&qs@,vn3a - 指數跌幅 = (8400 – 8000)/8400 x 100% = 4.76%?N@9q9F
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- 熊證升幅 = (0.3322 – 0.264)/0.264 x 100% = 25.8%
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#fH?j;k6^"y9V 情況三：
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WKYN_)O[ 指數在30日後升至8800點
l9OzjgS1O,Tp - 剩餘財務費用為 (9000/5000) x 8% x 335/365 = 0.1322元
8fW;@+J!Q+hY - 熊證理論價格 = [(9000 – 8800)/5000 + 0.1322] = 0.1722元~}#f;H|*T4]A:G
- 指數升幅 = (8800 – 8400)/8400 x 100% = 4.76%
[$JJv?L{yK - 熊證跌幅 = (0.264 – 0.1722)/0.264 x 100% = 34.77%#bV)@0e*V9C#mkA

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e1P[ 情況四：%r9{OD _

0J4f#O1Ubj 到期前並無遭收回，於最後交易日指數收市報6800點
z|9v8Blh"v HW - 熊證的結算價 = (行使價 – 結算價*)/權益比率 = (9000 – 6800)/5000 = 0.44元
DhXRE i (* 結算價為最後交易日指數的收市價)
'gs%]7MsHbj vz - 熊結算時較發行時升幅 = (0.44 – 0.264)/0.264 x 100% = 66.67%.X)FQ)l
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- 指數跌幅：(8400 – 6800)/8400 x 100% = 19.05% 4V#k ?G~Q"X

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熊證適合對相關資產價格看淡的投資者； *`#U3xUs+`K;X
R 類熊證的行使價高於收回價，如到期前被強制收回，投資者仍有機會收到一筆剩餘價值； /O"FO9e6@[]*M
根據港交所規定，強制收回後的剩餘價值最少為相關資產於觸及收回價至下一個交易時段完結時最高價值與行使價之差距。 A mc,c{4n?;KTuq

3W)`;rK$G 假設某指數現時處於8400點水平， 某 R 類熊證收回價為8700點，行使價為9000點，合約權益比率為5000 : 1，初始財務利率為8% （為方便說明，我們假設財務利率將維持不變），即每份熊證一年財務費用為 (9000/5000)x8%=0.144元，期限為12個月。 W8r$e"|4j^

K'@W3g^ 熊證發行時的理論價：?)hU3soS
[(行使價 – 現貨價)/權益比率+ 財務費用] = [(9000 – 8400)/5000 + 0.144] = 0.264元
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以一手10000份計算，買入一手所需資金為2640元。
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情況一：z@0B'|;s)HK&G
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在到期前指數升至8700點 （觸及收回價）
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JH - 發生強制收回事件r\
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- 熊證被收回，交易終止/LPrjm
- 熊證於收回時的剩餘價值 = (行使價 – 結算價*)/權益比率 = (9000 – 8750)/5000 = 0.05元
u Y2\&Z bI (*結算價根據上市文件的條款釐定，為相關資產在強制收回事件後至下一個交易時段內的最高成交價；在這例子中假設為8850點。若結算價高於或等於行使價，將不會有任何剩餘價值，並損失整筆投資金額。)
&n;Y'BE{ q,jhk B - 較發行時下跌幅度 = (0.264 – 0.05)/0.264 x 100% = 81.1%
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情況二：
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指數在30日後跌至8000點
%Zv+L9VEV#}\,VGk - 剩餘財務費用為 (9000/5000) x 8% x 335/365 = 0.1322元5?,M"A7Gpg8z-Z3xq
- 熊證理論價格 = [(9000 – 8000)/5000 + 0.1322] = 0.3322元
}9lvC3Ff'@7C - 指數跌幅 = (8400 – 8000)/8400 x 100% = 4.76%
f&p8Zs*dEE[ - 熊證升幅 = (0.3322 – 0.264)/0.264 x 100% = 25.8%{4pd ee[[$]"?+^O
@e t`F/d3fC\ iy#s
情況三：uUI4mg,xb`
#X-M1\#OE{k\ Y?u:`
指數在30日後升至8600點
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e+f'Nx;A6_ - 剩餘財務費用為 (9000/5000) x 8% x 335/365 = 0.1322元1C9rhL.W6yBx;a
- 熊證理論價格 = [(9000 – 8600)/5000 + 0.1322] = 0.2122元4{{;lSa.f^u
- 指數升幅 = (8600 – 8400)/8400 x 100% = 2.38% _J{2NBS
- 熊證跌幅 = (0.264 – 0.2122)/0.264 x 100% = 19.70% m$~__n)l|w ~ iQ

4n%u0{1Wuz 情況四：
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到期前並無遭收回，於最後交易日指數收市報6800點
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y$H R1A - 熊證的結算價 = (行使價 – 結算價*)/權益比率 = (9000 – 6800)/5000 = 0.44元2Q@3[9xa,V-I
(*結算價為最後交易日指數的收市價)"E*^(z;Be If9M
- 熊結算時較發行時升幅 = (0.44 – 0.264)/0.264 x 100% = 66.67%
iklZ+p` - 指數跌幅：(8400 – 6800)/8400 x 100% = 19.05%
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f5q?5o&y h)Q)z/S 註: 以上四個例子的利潤及虧損計算並沒有包括經紀佣金及其他交易費用在內。[/font][/size][/color]
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