23-6-2008 15:40
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港股隨外圍波動能否以牛熊証對沖股票長倉?
[color=Indigo][size=5][font=新細明體]港股隨外圍波動能否以牛熊証對沖股票長倉?4Rv3H | @
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受惠道指反彈，令周一(6月16日) ，恆指上升437點，然而升勢缺乏大成交承接，港股成交額縮減至約566億。港股近日出現 日升、日跌 情況，周三(6月17日)，恆指隨深滬指數回升268點，但周四（6月18日），在深滬指數回軟，恆指下挫528點，收報22798點。另一值得港股投資者關注的是，過去一周，美電轉弱，令港元匯美元一度升至7.8176水準，市場亦預期中國香港或快將加息，較長年期的本港銀行同業折息抽高。過去一周，3個月同業折息一度上升近38個點子。回看港股，當恆指由5月初高位至今，一度回吐近3795點，估計如深滬指數回升，恆指短線或呈反彈，阻力分別於10天平均線(約23541點)及頭肩頂頸線24100點，短線支援則於22000點。但中線而言，當外圍潛在變幅多，港股中線或仍偏淡。
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過去數周，於本攔提及的牛熊証交投於中國香港市場持續增長，至周三(6月18日) ，牛熊証占大市成交比重創新高，至約7.3%。牛熊証日漸普及的原因或有二，其一，是市場上的牛熊証均屬價內証，以致其正股敏感度相對佳，能予牛熊証投資者有較多的上落車機會。以一只行使價26000點、收回價25200點，今年12月到期的熊証為例，當恆指上周累積跌幅約1810點或7.4%，期內，該熊証升幅達0.118元或91.5%。然而，在外圍市況波動，或增加港股以裂口開出的機會，投資者在選擇牛熊証進場，宜選擇現貨價與收回價差距較大的牛熊証，以免持倉被提早收回。
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首批牛熊証由2006年6月上市，直至近期才日漸普及的另一原因，或基於其不受隱含波幅影響的特性，以致只要持証沒有被收回，牛熊証是可供持有股票長倉的投資者斥小注作初步對沖的工具。假設投資者於周三 (6月18日)，以收市價108.6元購入10,000股中移， 其投資金額為108.6萬元。若持有中移長倉的投資者中線認為中移走勢或跑嬴大市，但卻擔心整體港股短期走勢或向下，可考慮以沽空期指或買入熊証作初步對沖。理論的對沖方法有二，其一，如投資者選擇沽空期指,可按照以下公式計算要沽出的期指份數，即是等同投資正股投資金額(108.6萬元)除以50元(1點期指價值為50元) ，再除以期指價格。透過以上述公式及周三 (6月18日)期指收報23152點計，理論上，投資者須沽出約0.938張期指作初步對沖。惟當外圍氣氛不穩，對於一般投資者，現時或並非以期指作對沖的時機，原因是期指屬“贏無限、輸無限”的投資產品，若看錯邊，投資者將被追收 展。4CA t"w~ D
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理論的對沖方法之二，如以恆指熊証作對沖，則可按照以下公式計算要買入的熊証份數，即是等同投資正股投資金額(108.6萬元) 除以期指價格後，再除以牛熊証每輪對沖值。"[8c?I5cT-i!M9S-i
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以一只行使價25200點、收回價24400點，明年1月到期的恆指熊証30265，其每輪對沖值約0.000059為例，投資者在買入10,000股中移後，理論上，須買入約 79萬5千股30265作初步對沖。另外， 30265的收回價在24400點，其收回價與周三(6月18日)現貨差距約1100點，令該証短期內被收回的機會較少之余，由於牛熊証是“贏無限、輸有限”杠杆投資，投資者最大的虧損是投入牛熊証的資金。p/n"a,wJpp
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理論與實踐，往往有一定距離。雖然牛熊証能作投資及初步對沖正股長倉的工具，惟當正股價格呈變動，一般投資者是較難時刻按照上述公式執行動態式對沖，以及動態式對沖所涉及的交易成本較高等，均令散戶較難以牛熊証作動態式對沖。所以，散戶普遍以牛熊証去投資，並且在有必需時才作出部分的初步對沖。[/font][/size][/color]
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23-6-2008 21:22
叉燒
其係牛、熊証用作對沖股票並無不可,但首先要知到正股或大市的支持同阻力位才好去做,否則多多都末夠死,呢D就係莊家叫散戶去送死。